航空物流-航空運(yùn)輸行業(yè)-利空逐步出盡積極布局航

航空物流全國(guó)機(jī)場(chǎng)空運(yùn)電話《4006-821-831》利空逐步出盡，航空需求觸底迎來(lái)改善，積極布局航空板塊2021 年1 月我國(guó)多地新冠疫情出現(xiàn)反復(fù)，拖累航空需求恢復(fù)，同時(shí)多地出臺(tái)提倡就地過(guò)年政策，減少春運(yùn)返鄉(xiāng)人口流動(dòng)，使得春節(jié)期間民航客流觸底。

不過(guò)我們預(yù)計(jì)航空需求將在春節(jié)后期改善，并且回升速度明顯快于2020 年，同比增速維持高位。整體來(lái)看，目前航空板塊利空風(fēng)險(xiǎn)較低，中期需求復(fù)蘇趨勢(shì)不變，供給存在縮緊趨勢(shì)，若油匯無(wú)大幅波動(dòng)，航司虧損有望大幅縮窄。

另外疫苗接種或?qū)⒊蔀橹匾呋瘎?，促進(jìn)國(guó)際線出行回暖，進(jìn)一步催化板塊盈利及估值提升。建議積極布局持續(xù)修復(fù)的航空板塊，推薦東方航空、中國(guó)國(guó)航、華夏航空、吉祥航空。

疫情反復(fù)拖累1 月航空需求恢復(fù)，客座率大幅下滑2021 年1 月我國(guó)復(fù)發(fā)較多新冠本土病例，抑制航空出行需求，同時(shí)航司大幅削減運(yùn)力。三大航(國(guó)航、南航(600029 CH)、東航，下同)1 月整體供給/需求分別環(huán)比2020 年12 月下滑27.3%/35.3%，拉低客座率至61.5%(12 月為69.0%)，同降14.6pct(12 月同降11.2pct)。中小航司雖然供給下滑幅度較小，但客座率同樣大幅下滑，春秋航空(601021 CH)1 月整體供給/需求分別環(huán)比下降15.6%/25.4%，客座率70.2%(12 月為79.3%)，同降12.2pct；吉祥航空1 月整體供給/需求分別環(huán)比下降3.3%/17.0%，客座率67.3%(12 月為78.4%)，同降8.5pct。

需求在春節(jié)觸底，后期有望重回上升通道

國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制要求，春節(jié)期間需持核酸檢測(cè)陰性證明返回農(nóng)村地區(qū)，且多地出臺(tái)提倡就地過(guò)年政策，另外我們預(yù)計(jì)春節(jié)小長(zhǎng)假缺少旅游客源，民航客流量將再次探底。據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，春運(yùn)前十八天(至年初三)日均民航旅客量?jī)H52.1 萬(wàn)人次，相比2020 年農(nóng)歷同期下滑70.0%，且與春運(yùn)之前10 天(2021/1/18-2021/1/27)相比下滑36.1%。不過(guò)伴隨此輪疫情逐步得到控制，并且春運(yùn)返城人流更為集中，民航客流迅速回升，初六、初七已分別達(dá)到104.5、96.8 萬(wàn)人次。另外春運(yùn)后商務(wù)、旅游等出行需求或?qū)⒃俅沃貑?，并且低基?shù)效應(yīng)下，航空需求同比增速或?qū)⒕S持高位。

疫苗接種降低板塊下行風(fēng)險(xiǎn)，中期供需結(jié)構(gòu)趨勢(shì)向上自2020 年底開(kāi)始全球疫苗接種范圍不斷擴(kuò)大，截止2 月17 日已達(dá)1.9 億劑次，全球每日新增確診病例出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，較年初高點(diǎn)下滑52%，疫苗或?qū)⒂行Э刂迫蛐鹿谝咔椋瑫r(shí)降低航空需求恢復(fù)的不確定性，促進(jìn)國(guó)際線出行回暖，催化板塊盈利及估值提升。中期來(lái)看，航空需求復(fù)蘇趨勢(shì)不變，供給有望縮緊，帶動(dòng)供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2020 年三大航僅凈引進(jìn)15 架飛機(jī)，相比2019 年減少79 架。十四五期間國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)時(shí)刻增長(zhǎng)依然存在瓶頸，我們預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)疫情沖擊，我國(guó)航司飛機(jī)引進(jìn)將轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，運(yùn)力投放增速或?qū)⒎啪?，推?dòng)行業(yè)景氣向上，提升航司凈利潤(rùn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情影響超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)低迷，國(guó)際貿(mào)易與政治摩擦，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，油價(jià)大幅上漲，人民幣大幅貶值，高鐵提速，737MAX8 復(fù)飛時(shí)點(diǎn)超預(yù)期，補(bǔ)貼下滑超預(yù)期。